奨励金10%でも従業員持株会の積立は損をする話

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おはようございます。

私の勤めている会社には従業員持株会があります。

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持株会での株式購入は損?

私の会社では持株会による株式購入では、購入額に対して10%の奨励金が支給されます。たとえば30,000円を投じたとして、33,000円分の株式を受け取ることが出来ます。

実質、購入時点で10%の含み益が発生するという状況なため、一見オトクな制度に見えます。しかし、自分の会社が成長しない(株価が伸びない)とするならば、それは投資先として正解であるといえるでしょうか?

 

仮に、その積立分を成長性の高い株式に投じた場合と比較して、どれくらいの差が生まれるでしょうか?

 

結論を先に述べてしまうと、株価が伸びないのであれば持株会の積立は損です。

順を追って見ていきましょう。

仮定の整理と試算

持株会へ投資した場合の仮定

まず、従業員持株会による積立は、安定的に以下のようなパラメータを持つと仮定します。

  • 奨励金は投資額の10%
  • 配当利回りは年2%
  • 会社の株価は1年あたり0.5%下落

配当利回りは日本企業の平均的といわれる2%を採用しました。日本企業は業績が落ちると、配当利回りも平気で下げるため、株価に対して安定的に2%の配当利回りがあるということにしておきます。

株価の下落率は1年当たり0.5%の下落と仮定しました。0.5%の下落を具体的な数字に置き換えると、100円の株価が30年後に約85円になっている計算です。

縮小していく日本の市場と照らし合わせれば、(感覚的ですが)まともな割合だといえるでしょう。

成長していく株へ投資した場合の仮定

一方、比較する投資対象は、安定的に利回り3%を計算できる株式とします。S&Pの平均利回りが6%といわれているぐらいですから、比較的控えめな値を採用しているといえます。

それでは、仮に毎月30,000円を積み立てていくとして、具体的な数字を見ていきましょう。

持株会に投資した場合の資産状況

1年目投資総額

1年目の投資総額を計算してみます。

まず、30,000円の積立に対して奨励金が3,000円付与されます。これを12か月分ですから、配当抜きの資産総額は以下のように計算できます。

 (30,000円 + 3,000円) * 12ヶ月 = 396,000円

ここに配当の2%が効いてきます(以降、税金は無視します)。そのため、1年目終了時点での資産総額は以下のように計算できます。

 396000 * 1.02 = 403,920円

2年目投資総額

次に、2年目の資産総額を計算していきます。

このとき、1年目終了時点に保有していた403,920円の株の価値は日本経済の縮小に伴って、0.5%下落してしまいます。悲しきかな。

 403,920円 * (1 – 0.005) = 401,900円

さて、2年目の新規買い付け総額は1年目と同じ396,000円です。これらの合計に配当の2%を効かせると、2年目終了時点の資産総額となります。

 (401,900円 + 396,000円) * 1.02 = 813,858円

3年目以降投資総額

3年目以降も同様の手順で計算できます。
1年目~10年目終了時点での結果は以下のようになります。

年数積立総額資産総額
1360,000403,920
2720,000813,858
31,080,0001,229,904
41,440,0001,652,150
51,800,0002,080,687
62,160,0002,515,609
72,520,0002,957,012
82,880,0003,404,991
93,240,0003,859,646
103,600,0004,321,074

順調に資産総額が伸び、10年間でおよそ700,000円の利益が出ています。悪くない投資先といえるでしょう。

次に、成長する株に投資したケースをみてみます。

成長する株に投資した場合の資産状況

こちらは単純に、1年間の積立金額360,000円に対して、毎年3%の利益が見込めます。なお、持株会ではないので10%の奨励金はありません。

1年目~10年目終了時点での結果は以下のようになります。

年数積立総額資産総額
1360,000370,800
2720,000752,724
31,080,0001,146,106
41,440,0001,551,288
51,800,0001,968,627
62,160,0002,398,486
72,520,0002,841,241
82,880,0003,297,278
93,240,0003,776,997
103,600,0004,250,806

10年間でおよそ65万円の利益が出ています。
この時点では、持株会に分があるように見えます。

10年間のパフォーマンスを比較

両者をグラフにまとめました。

縦軸は積立て総額[円]、横軸は2019年を基点とした[西暦年]となっています。

積立総額(青)に対して、持株会に積立てた場合(橙)と、成長する株に積立てた場合(灰)の両者とも上回っています。

10年間では、ほぼ同等の成績といえます。持株会は投資時点で10%の上乗せ額あるため、若干有利なようです。

では、30年間積立てるとすると、どうなるでしょうか。

30年間のパフォーマンスを比較

30年間積立をパフォーマンスを比較します。表での数値確認は省略します。

縦軸は積立て総額[円]、横軸は2019年を基点とした[西暦年]となっています。

30年間という長期で見た場合、成長する株式を購入したほうが良い成績を残しています。両者とも、積立総額に対しては大きくプラスとなっていますが、それぞれの利益額はおよそ3,000,000円も違ってくるという結果が出ました。

 積立て総額:11,160,000円
 資産総額(持株会):16,407,696円 (+147%)
 資産総額(成長株):19,468,023円 (+174%)

ちなみに、持株会の株価が下落しない(30年間株価変動無し)として再計算したとしても、20年経てば成長株にパフォーマンスで負けます。

感想 & まとめ

実際に計算してみて、すこし意外に思っています。

というのも、持株会では株式を買いつけした時点で10%の利益があるわけです。感覚的に、他の株式にパフォーマンスで負ける訳が無いと思っていました。

しかし、年率0.5%ずつ株価が下落すると仮定すると、シンプルな年率3%積立に大きく成績が劣ります。

上述しましたが、年率0.5%の下落というのは、100円の株が30年後に85円になっている計算です。縮小していくと言われている日本経済において、ありえない数字ではありません。

一方、年率3%の利回りを考えると、100円の株は30年後に250円の価値になります。複利の効果を実感することが出来ます。感覚よりも高い値段がついています。

とまあ、ここまで仮定の話をしてきました。

もしかしたら、持株会の株が下落することは無いかもしれませんし、安定的に3%以上の成長が見込まれるだろう株も10年、20年後には成長が止まっているかもしれません。

経済の動向は誰にもわからないです。

しかし、キャッシュの流動性という観点で見てみるとどうでしょうか。

一般に、持株会の株を売却する際、インサイダー取引防止の社内規定があるでしょうから、自由に売却はできません。つまり、売却したいタイミングで売りぬくこともできなければ、即座に現金化することもできません。

一方、持株会で積立てるはずだった現金を自分で運用しているとどうでしょうか。自分のタイミングで売買することが出来ます。私は、ここに圧倒的にメリットがあるように思いますが、みなさんはいかがでしょうか。

今回の検証では、たとえ10%の奨励金が支払われようとも、成長性のみられない株式に投資を行うことは損をする可能性が高い、ということを検証してみました。

以上です。

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